
財政政策是指根據(jù)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的需要,通過財政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。增加政府支出,可以刺激總需求,從而增加國民收入,反之則壓抑總需求,減少國民收入。稅收對國民收入是一種收縮性力量,因此,增加政府稅收,可以抑制總需求從而減少國民收入,反之,則刺激總需求增加國民收入。
狹義貨幣政策:指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)(穩(wěn)定物價,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。
廣義貨幣政策:指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。(包括金融體制改革,也就是規(guī)則的改變等)
兩者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門,他們往往影響金融體制中的外生變量,改變游戲規(guī)則,如硬性限制信貸規(guī)模,信貸方向,開放和開發(fā)金融市場。前者則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率,準(zhǔn)備金率,公開市場業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。
目前中國實(shí)行的是:雙穩(wěn)健的財政和貨幣政策
[摘要] 財政政策和貨幣政策是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大基本政策手段。二者主要是通過實(shí)施擴(kuò)張性或收縮性政策,來調(diào)整社會總供給和總需求的關(guān)系。二者既各有側(cè)重,又緊密聯(lián)系,必須準(zhǔn)確把握和正確處理二者的關(guān)系,根據(jù)實(shí)際情況協(xié)調(diào)而靈活運(yùn)用財政政策和貨幣政策,才能充分發(fā)揮其應(yīng)有作用,保證國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)快速發(fā)展。國家對社會資金供求的調(diào)節(jié)應(yīng)盡可能避免行政干預(yù),而應(yīng)主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段加以引導(dǎo),當(dāng)貨幣政策效果不明顯時,財政政策就應(yīng)該發(fā)揮其應(yīng)有的帶動作用。同時,保持一定規(guī)模的國債,不僅是財政政策調(diào)控的重要手段,而且也可以為中央銀行發(fā)展債券市場開展貨幣公開市場操作提供必要條件,增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。
財政政策和貨幣政策是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大基本政策手段。二者主要是通過實(shí)施擴(kuò)張性或收縮性政策,來調(diào)整社會總供給和總需求的關(guān)系。二者既各有側(cè)重,又緊密聯(lián)系,必須準(zhǔn)確把握和正確處理二者的關(guān)系,根據(jù)實(shí)際情況協(xié)調(diào)而靈活運(yùn)用財政政策和貨幣政策,才能充分發(fā)揮其應(yīng)有作用,保證國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)快速發(fā)展。
一、財政向銀行發(fā)放國債規(guī)模的大小是調(diào)整貨幣供應(yīng)的重要渠道
在當(dāng)今社會,一國貨幣總量指的是以貨幣單位表示的社會貨幣購買力總額,主要包括現(xiàn)金(或現(xiàn)鈔)和銀行存款(“存款貨幣”),其中,銀行存款所占的比重越來越大,而現(xiàn)金所占比重則很小。因此,所謂貨幣投放,絕不僅指現(xiàn)鈔的投放,而更多的是指存款貨幣的投放。目前一國貨幣投放的渠道主要有:1、中央銀行購入發(fā)鈔儲備黃金(或其它儲備物資);2、央行購買儲備外匯;3、央行購買國債或給予政府(財政)透支;4、央行向各類貸款銀行發(fā)放貸款,或者買入貸款銀行持有的國債、央行票據(jù)、金融債券等,并通過貸款銀行向社會發(fā)放貸款;5、貸款銀行吸收存款后,除交存央行一定比例的存款保證金或保持一定的備付金存款外,向社會發(fā)放貸款,并形成貸款投放的乘數(shù)效應(yīng);6、央行外的各類銀行購買國債、企業(yè)債券以及外匯等。另外,從整個國家貨幣購買力總額看,境外資金流入和本國貨幣流出境內(nèi)也會影響社會貨幣總量(這要進(jìn)行凈流入或凈流出量的具體分析)。
我國目前貨幣投放最具有調(diào)節(jié)余地的渠道,一是銀行貸款,這也是貨幣投放最主要的一條渠道;二是各類銀行購買國債并通過財政開支向社會投放貨幣。其它渠道投放貨幣的伸縮余地都是有限的。這里,財政增加向銀行發(fā)放國債,就意味著銀行增加貨幣投放(因而也會形成財政投放的乘數(shù)效應(yīng));財政兌付向銀行發(fā)放的國債,就意味著銀行減少貨幣投放(增加貨幣回籠)。也就是說,財政收支不僅也體現(xiàn)為社會貨幣的收付,體現(xiàn)為社會貨幣的再分配,而且財政向銀行發(fā)放國債規(guī)模的大小就是調(diào)整貨幣供應(yīng)總量的重要渠道。這也是財政政策與貨幣政策緊密相關(guān)的重要表現(xiàn)。
二、運(yùn)用兩種渠道,有效調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量特別是“流通貨幣量”
一般來講,社會貨幣總量就是以貨幣表示的社會購買力總額,即社會總需求,但從某一時間段看,社會貨幣總額中總會有一部分脫離社會生產(chǎn)流通領(lǐng)域而沉淀下來,并不形成當(dāng)期實(shí)際的購買力。因此,社會貨幣總量又可以劃分為“流通貨幣量”和“沉淀貨幣量”兩部分。真正影響一定時期社會有效需求的,不完全是社會貨幣總量,而主要是流通貨幣量。當(dāng)然,流通貨幣量的變動與貨幣總量的變動是有密切關(guān)系的。
從貨幣政策和財政政策對社會貨幣總量,特別是流通貨幣量的調(diào)節(jié)作用看,二者又有明顯的差別,是不能相互代替的。
從貨幣政策調(diào)控的基本對象----銀行貸款投放貨幣的情況看,貸款投放形成的資金屬于債務(wù)資金,一般有規(guī)定的貸款期限,到期要還本付息,貸款利息就是貸款資金的價格或成本。因此,貸款投放更像是資金的買賣行為,能否投放出去,以及實(shí)際投放多少,取決于買賣雙方的意愿和銀行信貸資金的規(guī)模,而并非是無條件的。其中,銀行可以通過降低貸款利率和貸款條件來增加貸款需求,但降低利率對貸款需求的刺激作用是有限的,特別是在一個缺乏充分成本效益意識和約束的社會更是如此;而不計(jì)成本、不顧風(fēng)險地濫放貸款也是不符合銀行經(jīng)營原則和監(jiān)管要求的,是要嚴(yán)格控制的。銀行貸款的增長從根本上講,決定于借款人對未來收入或投資回報的預(yù)期和信心。在面臨貸款有效需求不足,存在通貨緊縮壓力的情況下,通過擴(kuò)張性貨幣政策來刺激貨幣需求的作用往往是非常有限的。但是,在社會貸款需求旺盛,流通貨幣量增大,面臨通貨膨脹壓力的情況下,銀行作為貨幣供應(yīng)者,在控制貨幣投放方面的作用卻會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其在擴(kuò)大貨幣投放方面的作用。另外,銀行通過提高或降低存款利率,可以在一定程度上調(diào)節(jié)社會存款意向,從而在一定程度上調(diào)整沉淀貨幣量和流通貨幣量的比例,但社會存款意向同樣受多種因素影響,特別是還受到未來收支預(yù)期變動的影響,單純的利率調(diào)整對存款的調(diào)節(jié)作用也是有限的。
從財政政策對貨幣總量和流通貨幣量的影響來看,在社會存款意愿強(qiáng)烈,投資和消費(fèi)需求不足的情況下,通過發(fā)行國債吸收一部分社會沉淀貨幣(包括銀行沉淀資金),并通過財政開支投放出去,可以直接而有效地調(diào)節(jié)當(dāng)期沉淀貨幣量與流通貨幣量的比例,并通過改善投資環(huán)境帶動民間投資,改善社會收支預(yù)期,增強(qiáng)人們對未來經(jīng)濟(jì)增長的信心,從而刺激社會投資和消費(fèi)需求的增長。但發(fā)行國債是國家對社會的負(fù)債,是要?dú)w還的,因此,必須保證國債投資的質(zhì)量和效益,并要避免因增加財政投資而產(chǎn)生對民間投資的“擠出效應(yīng)”。國債發(fā)放的總量必須控制在財政可以承受的范圍以內(nèi),避免造成嚴(yán)重的財政危機(jī)。同時,還必須看到,財政投資是一種權(quán)益性投資,它代表著對被投資企業(yè)或項(xiàng)目的所有權(quán),因而享有對被投資企業(yè)和項(xiàng)目的管理、分紅和處置的權(quán)力,但卻沒有要求其歸還投資的權(quán)力。這就意味著財政擴(kuò)大投資后,一旦面臨通貨膨脹的壓力,需要控制貨幣投放時,要收回投資是相當(dāng)困難的,對一些投資期限較長的項(xiàng)目,如果匆忙停止后續(xù)投資,還可能造成重大損失。
貨幣政策與財政政策不僅在不同情況下對調(diào)節(jié)貨幣總量,特別是流通貨幣量的影響不同,而且銀行貸款與財政投資的性質(zhì)也是完全不同的。要正確認(rèn)識和準(zhǔn)確把握二者的本質(zhì)特征和根本區(qū)別,充分發(fā)揮其應(yīng)有的職能作用,而不能將二者混為一談。我國曾實(shí)行過“撥改貸”,將國家對國有企業(yè)的撥款(投資)改為統(tǒng)一由銀行貸款解決,這盡管為解決一定時期的特殊問題發(fā)揮過積極作用,但卻帶來了新的影響深遠(yuǎn)的問題:企業(yè)資本金嚴(yán)重缺乏,財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重;將由財政解決的撥款改為銀行貸款解決,使銀行失去了貸款控制的標(biāo)準(zhǔn)和自主性,銀行成為財政和計(jì)委的出納;銀行貸款代替撥款,使企業(yè)獲得貸款不還的理由(投資是不存在歸還問題的),因而造成對國有銀行嚴(yán)重的貸款不還的企業(yè)誠信問題。這些都是值得我們認(rèn)真吸取教訓(xùn)的。
應(yīng)該強(qiáng)調(diào),財政政策是國家意圖的體現(xiàn),盡管政策制定的內(nèi)部時滯可能比較長,但一經(jīng)確定,其實(shí)施帶有強(qiáng)制性,外部時滯卻非常短。而貨幣政策則主要依靠調(diào)整存貸款利率、存款準(zhǔn)備金率、票據(jù)再貼現(xiàn)利率和再貸款利率等,間接地調(diào)整民間存貸款意向和銀行貸款意向等,經(jīng)過多道環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)才能產(chǎn)生效果,因此,其外部時滯是比較長的。為推動市場機(jī)制不斷健全,國家對社會資金供求的調(diào)節(jié)應(yīng)盡可能避免行政干預(yù),而應(yīng)主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段加以引導(dǎo),在這種情況下,當(dāng)貨幣政策效果不明顯時,財政政策就應(yīng)該發(fā)揮其應(yīng)有的帶動作用。同時,保持一定規(guī)模的國債,不僅是財政政策調(diào)控的重要手段,而且也可以為中央銀行發(fā)展債券市場開展貨幣公開市場操作提供必要條件,增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性??梢?,貨幣政策與財政政策必須密切配合、互相支持,而不能相互代替、互相推脫。
三、對貨幣總量和流通貨幣量調(diào)控的把握標(biāo)準(zhǔn)
貨幣總量或社會總需求的調(diào)節(jié)是非常復(fù)雜的事情,要準(zhǔn)確把握調(diào)節(jié)的方向和尺度是很難的,但又是必須加以明確的關(guān)鍵問題。
我們知道,調(diào)節(jié)貨幣總量和流通貨幣量的目的主要是保持國民經(jīng)濟(jì)適度穩(wěn)定增長,保持物價的相對穩(wěn)定,從而保證最大程度的勞動就業(yè)、社會穩(wěn)定和對外貿(mào)易的發(fā)展等。據(jù)此我們可以肯定,貨幣總量和流通貨幣量增長率的確定主要取決于國民經(jīng)濟(jì)(一般以國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP表示)的增長目標(biāo)和居民消費(fèi)物價總指數(shù)的變動目標(biāo)。保持多高的經(jīng)濟(jì)增長速度或浮動范圍,消費(fèi)物價總指數(shù)的波動控制在多大的范圍之內(nèi),需要作為重要的國民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃指標(biāo)予以研究并報全國人大核定。這兩大指標(biāo)確定后,即可據(jù)以確定貨幣供應(yīng)量的控制目標(biāo)。
由于貨幣投放或回籠對GDP的影響具有滯后性,所以貨幣量目標(biāo)增長率還受貨幣供應(yīng)量增長率與GDP增長率相關(guān)函數(shù)(簡稱“關(guān)系函數(shù)”)的影響。這一關(guān)系函數(shù)的準(zhǔn)確確定,對準(zhǔn)確把握貨幣供應(yīng)量控制目標(biāo)至關(guān)重要。為保持貨幣政策的連續(xù)性,避免貨幣流通量的大起大落,“關(guān)系函數(shù)”可按照前三年(或適當(dāng)時段)貨幣總量(近似地以M2表示)和流通貨幣量(近似地以M1表示)的增長率與同期GDP增長率比值的平均數(shù)來分別確定M2和M1的關(guān)系函數(shù)。在此基礎(chǔ)上,再將目標(biāo)實(shí)施過程中發(fā)現(xiàn)的重大事項(xiàng)可能造成的影響程度作為“調(diào)整項(xiàng)”考慮進(jìn)去,即可確定M2和M1的目標(biāo)增長率。計(jì)算公式為:M2目標(biāo)增長率=GDP目標(biāo)增長率×M2關(guān)系函數(shù)±物價目標(biāo)變動率±調(diào)整項(xiàng)M1目標(biāo)增長率=GDP目標(biāo)增長率×M1關(guān)系函數(shù)±物價目標(biāo)變動率±調(diào)整項(xiàng)在實(shí)際執(zhí)行過程中,如果M2和M1實(shí)際增長率與目標(biāo)增長率發(fā)生較大偏差(如相差3個百分點(diǎn)以上),GDP或物價總指數(shù)的實(shí)際變動率與目標(biāo)發(fā)生較大偏離(如低于最低目標(biāo)值或高于最高目標(biāo)值0.5個百分點(diǎn)以上),就應(yīng)該適當(dāng)進(jìn)行反向調(diào)整。這樣,貨幣增長的調(diào)節(jié)方向和目標(biāo)就比較明確了。
確定了貨幣增長的調(diào)節(jié)方向和目標(biāo)后,就要相應(yīng)調(diào)整和協(xié)調(diào)財政政策和貨幣政策,確保貨幣增長調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
總之,財政政策和貨幣政策作為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大基本政策手段,既有不同的調(diào)節(jié)重點(diǎn)和手段,有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍,又緊密聯(lián)系、相互影響,必須正確認(rèn)識和準(zhǔn)確處理二者的關(guān)系,才能充分發(fā)揮二者應(yīng)有的積極作用。
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