20世紀90年代以來,隨著經濟全球化和金融自由化浪潮的不斷推進以及計算機網絡技術的飛速發展,證券市場的結構和運行機制發生了重大變革,證券交易電子化已成為一種不可逆轉的趨勢。[1]由于網上證券交易能夠有效地降低交易成本,而且具備操作簡便、信息快捷全面、自由度大等特點,在較短的時間內便得到了迅速的發展。[2]目前,網上證券交易已成為全球證券經紀業務發展的一大趨勢,這一證券交易模式已經在許多國家廣為流行。但是網上證券交易是由傳統證券市場發展而來,它并不是無根之木、無源之水,其運行尚須遵循傳統證券交易的規則。由于網上證券交易具有不同于傳統證券交易方式的特點,網上交易的最大問題是欺詐和缺少信任感。[3]因為網絡空間的虛擬性,給交易參與者主體資格的驗證、委托指令、清算與交割和交易數據資料的安全帶來一系列難題,所以開展網上證券交易業務在面臨市場機遇的同時,也意味著許多難以預料的風險。[4]正是由于網上證券交易的獨特性,使得證券法在規范這一新的領域時,面臨著困境。文章僅就這些與網上證券交易相涉的法律問題談一些粗淺的想法。 　　 　　一、網上證券交易的概念 　　 　　 從廣義上講,網上證券交易泛指一切通過網絡而實現的證券交易活動,即證券投資者通過互聯網獲得證券的即時報價,分析市場行情,并利用互聯網下單到實物證券交易所或網上虛擬交易所,以實現實時交易的證券投資活動。目前現實中存在的網上證券交易的模式包括專有電子交易系統、互聯網電子公告板交易系統、網上交叉交易系統、以及在線證券交易系統四種。其中在線證券交易系統即狹義上的網上證券交易,是指投資者利用互聯網通過券商網上交易系統進入實物交易所進行交易。這也是我們通常所說的網上證券交易的含義。 　　 具體而言網上證券交易活動可以分為三個層次,分別為網上股票經紀活動、網上股票直接公開發行和網上直接撮合證券買賣等。我國現階段的網上證券交易是經紀交易商向投資者提供的網上交易經紀服務,屬于第一層次的網上證券交易活動。與國外目前流行的較高級別的選擇性交易系統(以下簡稱ATS)相比,至少有兩個顯著區別:一是虛擬性不同。根據我國《網上證券委托暫行管理辦法》第6條規定,投資者在進行網上交易前,必須先到證券公司的營業部或服務部開戶,然后經本人申請辦理相關手續后,方能進行網上委托。可見我國的網上證券交易是一種不完全的網上證券交易,而ATS是一種完全網上交易活動;二是有無中介不同。雖然我國的證券交易所也是采用集中競價和連續競價的方式撮合委托指令,但由于交易所實行會員制,只有擁有會員資格的證券交易公司才能進入交易所進行交易,這與投資者不需要經紀交易商或做市商等中介機構而直接通過網絡向ATS下單完成證券交易是完全不同的。 　　 　　二、網上證券交易的主要風險類型 　　 　　 網上證券交易所涉及到的環節遠多于營業部交易,而且許多環節并不在證券公司控制之內,所以進行網上證券交易的風險性也較傳統交易大。[5]上證券交易的風險主要包括以下兩個方面:一是證券交易活動中可能存在的風險;二是網絡技術系統可能存在的影響證券交易的風險。網絡證券交易技術風險簡稱技術故障風險或技術風險,是指在網絡證券交易過程中,由于投資者、網絡服務商、網絡券商的電腦、網絡的軟硬件故障導致的損害,具體類型包括: 1.投資者的電腦系統故障、感染病毒、被非法入侵、電腦設備或軟件系統與網上交易系統不匹配,無法下達委托指令或委托失敗而產生的損失。2.互聯網故障導致委托指令、行情信息等中斷、遲延、錯誤,使投資者無法在其指定的委托價位成交而產生的損失。3.通訊線路繁忙、服務器負載過重,投資者不能及時進入行情系統或網上證券委托系統,使投資者不能及時增大收益或止損。4.網絡券商的設備故障、交易系統故障、感染病毒、電力故障等導致投資者的委托指令無法被執行。5.重復或錯誤發送交易指令。 　　 文章嘗試著對這些紛繁的風險從法律的角度進行一下必要的梳理,便于在解決實際的風險糾紛時將之納入法律的思維軌跡,更明確一點說之所以做這樣的梳理是為了將之納入傳統證券法律規則的調整。總的來說投資者在網上證券交易中的風險的法律歸屬可以從網上證券交易中所形成的三大主要法律關系角度進行歸類分析。1.合同關系。在網上證券交易中證券公司與投資者形成的合同法律關系主要包括:證券經濟合同和網上委托合同,證券以及資金的托管合

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