2018年1月10日，宜信財富發布《2018年資產配置策略指引》（下稱“《指引》”）。在這份被業內稱為金融投資“白皮書”的指引中，超配另類資產（以私募股權為主）、用母基金方式規避系統性風險等成為2018年投資關鍵詞。

另類資產超配正當時

如果有1億資產（人民幣）應當如何配置？宜信財富給出的答案是：將25%的資產配置到私募股權、20%配置到房地產、20%配置到國內固定收益、20%配置到資本市場、5%配置到海外私募信貸、10%配置到保險。

從上圖中不難看出，另類資產中的私募股權配置比例相對較高。對比2017年“指引”，私募股權的配置比例一直維持在25%左右，由此也可以看出宜信財富團隊對于私募股權配置的青睞。

宜信財富國內私募股權母基金的負責人廖俊霞給出的理由是：首先、私募股權投資門檻較高、專業性更強；其次、私募股權與其他資產類別關聯性較小，可以抵御周期波動，適合長期投資；第三、長期投資中的回報率跑贏其它產品，在前四分位TOP的基金關系人，他們長期十年期平均回報是超過了20%。

結合當下中國經濟，正處于一個新舊經濟動能轉化期，在轉化期限，私募股權投資是投資新經濟、擁抱未來的一類資產，顯得尤為重要。在經濟大勢下，在過往十年當中整個私募股權行業發展非常迅速，不論是基金管理人的數量，還是投資的總量，都是呈現出一個大幅增長的狀態，在這樣一個高速增長的狀態下，整個行業呈現出一幅非常火熱的狀態，行業中也是魚龍混雜，單一項目和單一基金的風險也是時有發生。正因如此，母基金配置可以做到充分平衡風險的配置。

從私募股權行業發展的另外一個特點來看，國內的二手份額的市場也在興起，在海外投資新基金和二手份額和跟投，都是比較成熟投資的方向，但是在國內因為過往整個私募股權行業相對來說比較新，所以呈現出以投新的基金為主。但是隨著存量的發展，廖俊霞認為整個行業二手份額的市場逐漸到了一個有很好基礎的狀態，未來怎么樣投資二手份額，這里面的交易主力仍然會是母基金，因為二手份額交易要求對底層資產有非常好的了解，而且能夠快速的進行估值的判斷，誰能夠快速的對估值判斷，只有對行業有長期投資經驗，有非常成熟的數據庫積累的一些機構，所以母基金會成為二手份額市場交易的主力。

在配置策略上，宜信財富認為：首先、仍然長期堅持綜合配置的策略，因為只有通過科學的配置和分散的安排，才能真正的達到風險的最小化；其次、特別關注的行業，是主要矛盾切換下的消費升級的大的機會，比如無人零售等都是消費升級很具體的表現；最后、母基金從配置的策略上看，也會更多擴展私募股權二手份額交易的機會和跟投機會，使得母基金配置的策略越來越像國際化的成熟母基金配置策略接軌。

母基金是最好的風險規避策略

2017年各種金融“黑天鵝”事件層出不窮：英國脫歐、特朗普新政、朝核危機，對于金融投資者而言，投資無異于一個長線戰役，如果規避風險，獲得最穩定收益是每個投資者關心的問題，在“指引”中，宜信給出的答案是母基金的系統性配置。

哈佛商學院和麻省理工學院學者RandolphB.Cohen博士認為，對于大多數投資人來說，母基金是投資另類資產的絕佳方式。

母基金可以分散投資于多支不同的頂級創投、私募股權、房地產、對沖基金等投資基金，投資于科技創新、模式創新，投資于重質不重量的增長；有助于平滑單一基金波動所引發的虧損概率；更加有效地制定出長期的資產配置戰略。

在去年發布的《2017年資產配置策略指引》中，宜信財富曾強調資產配置“黃金三原則”（即跨地域國別配置，跨資產類別配置，以母基金的形式超配另類資產），在2017年幫助投資者獲得了一個豐收年。而以母基金的形式超配另類資產更是幫助客戶成功的規避了投資單一項目或者持倉單一股票帶來的巨大風險。

宜信財富創始人唐寧做了這樣一個比喻：母基金是主食，單一項目是甜點。不論是地緣政治還是金融“黑天鵝”所有風險規避最直接的辦法是從頂層架構的設計上進行規避。

對于個人投資者而言，資產配置是“防風險”的頂層設計。通過母基金投資也是“防風險”，這是具體到每一個資產類別層面的體現。例如在每個資產類別當中，每一個管理資產的基金管理人當中，表現差異也非常大，一般用前四分位、中四分位和后四分位表現經濟管理人，過去十年三大主要的另類資產類別，前四分位基金表現遠遠超出平均數，過去五年更高，前十年包含了經濟危機的時間，前五年比較穩定全球恢復的情況下，另類資產表現優秀另類資產管理人的表現超過20%。

“實現資產配置的最佳實現方式是用母基金，幫助客戶篩選到每一資產類別當中，表現優異的前四分位基金，母基金也能夠幫助客戶抵御住短期波動帶來的誘惑和威脅，能夠長期的鎖定他的資金，去常年獲取較好的回報，非常重要的幫助客戶能夠分散到全球不同地域、不同策略，在每年度可能帶來超越平均基準的基金。除了獲取超越平均水平的回報之外，母基金在風險分散的作用是投資者更為看重的，如果把所有基金獲取正負收益概念對比來看，母基金會使得客戶幾乎避免了虧損的風險，基本是在獲取正回報的概率當中分布，母基金減少客戶虧損風險，是母基金帶給客戶最大的價值。”唐寧介紹。

2018——機遇與挑戰并存

除了另類資產外，各類資產的配置在2018年都存在著各種機遇與挑戰。《指引》的觀點主要包括：

私募股權：隨著資金涌入，全球范圍競爭加劇，優質的基金將是最大的受益者。具備戰略眼光的基金管理人還將能發掘紅海中的藍海，如二手份額機會、歐美中型市場并購機會等。而從地域上看，當前中國私募股權投資市場雖然穩居全球第二，但中美規模差距仍然明顯，截至2016年底，美國GDP為中國的1.63倍，而美國私募基金管理規模為中國的3.33倍，中國私募股權投資市場仍有巨大發展空間。展望2018年，對于國內私募股權投資市場，宜信財富仍持謹慎樂觀的態度，市場將整體趨向價值回歸，對創業長期利好。但高回報的驅動因素和相應的潛在風險都在變化，因此我們將重點布局新興行業，尤其人工智能、金融科技、企業服務、醫療健康等技術密集型產業；關注個性化升級的新消費時代下的消費升級機會。

資本市場：持續謹慎看好A股和港股市場；部分新興市場股市也將受益于全球經濟的溫和復蘇；地緣政治、經濟震蕩等因素所引發的資產價格波動會帶來商品（CTA）策略及量化等策略的投資機會。

全球房地產：國內房地產市場已經從增量擴張轉向存量優化；創新型經濟催生了物業新需求，如物流地產、長租公寓等業態；澳、英、美的一線城市經濟增長穩定、產權制度完善且住房需求旺盛，實體物業具備長線增值潛力。

國內固定收益：國內監管發力、持續優化市場，可預期底層資產質量以及產品收益率將有階段性提升；新經濟前行推動多產業變革也會為該類別帶來低相關性而高分散度的新類型底層資產。

海外私募信貸：私募信貸作為抗周期的避險資產有較大的投資組合配置價值。同時，投資機構應當采取審慎的投資態度，關注資產生成機構是否在業務增長的同時保有嚴格的風控標準和自律性，并考慮具有下行風險保護的交易結構。

    保險：保險與科技結合的趨勢愈發緊密；保險資金投資規模將持續擴大，投資結構將日益優化，有望推動投資收益率提升；投資功能之外，保險對于高凈值人士財富傳承的價值也將進一步顯現。