強化發行人責任、保護投資者利益

實行市場化發行、確保公平性落實

貫徹國家隊意志、化解結構性風險

改革目標：

解決一級市場無風險、二級市場風險大的矛盾

解決機構投資者政策受惠、中小投資者弱勢的矛盾

解決上市后同股不同權的矛盾

解決我國股市容易大起大落的矛盾

改革要點：

實行集合競價發行機制、建立平準基金機制、充實社保基金

一、發行人須在招股說明書中承諾：

1、發行時，集合競價超過價格1，發行人可超額配售部分股票，

2、發行時，集合競價超過價格2，發行人可轉讓部分原始股票(國有控股公司發行前劃撥10%至社保基金，集合競價超過某價格時可直接轉讓)，

3、上市后某段時間內股價低于價格3，發行人(或控股股東)將回購(增持)流動股，

4、上市后某段時間內股價低于價格4，發行人(或控股股東)將全部回購流動股，申請退市，

5、上市后某段時間內，發行人原始股票減持價不低于價格2。

二、發行流程

1、(T-1)承銷商與發行人經過詢價后，確定發行價(市盈率一般不超過20倍)、發行股票數量n1、超額配售數量n2。

2、(T)9：15-9：25，交易所集合競價

競價等于發行價，剩余股票由承銷商包銷，

競價超過價格1，發行人可超額配售部分股票n3(小于等于n2)，

競價超過價格2，發行人可轉讓部分原始股票n4。

3、(T)資金交割：

投資者：集合競價×實際成交股數,股票到帳，

發行人帳戶：(n1+n3)×發行價+n4×集合競價，

平準基金帳戶：(n1+n3)×(集合競價-發行價)。

4、(T)發行人公布發行情況，實際發行股票數、減持股票情況等。

5、(T+1)全流動正常交易。

改革效果預測：

1、不存在傳統的打新一簇和無風險(低風險)的一級市場，不再出現申購時資金大搬家等銀行風險。

2、所有投資者通過交易所參加競價，機構投資者與散戶平等參預，體現公開、公平、公正的市場原則。

3、不會出現瘋狂定價、狂炒開盤價的情況。競價會經過市場的不斷教育而趨向平穩和理性。

如中*油1500多億股國家股，新發40億，超額配售10億，社保基金150億，競價第二天全流動，以其3元凈資產、0.76元每股收益，承銷商還能定出16.7元發行價嗎?面對200多億的賣盤，還能得出48.6元的競價嗎(一只股票須一萬億資金)!同樣承銷商能定出中國人壽97.81倍的發行市盈率，中國遠-洋98.67倍的發行市盈率?