1999年金融資產(chǎn)管理公司（以下簡稱AMC）成立。經(jīng)過近20年的發(fā)展，不良資產(chǎn)市場已發(fā)生重大變化，但人們對不良資產(chǎn)的認知還停留在傳統(tǒng)觀念上。這不僅阻礙了不良資產(chǎn)市場的健康發(fā)展，也會影響到金融風(fēng)險的防范與化解。因此，有必要研究不良資產(chǎn)的新特征，為不良資產(chǎn)市場發(fā)展提供新的基礎(chǔ)。

　　一、不良資產(chǎn)概念的演化過程

　　一是從政策性不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)向商業(yè)性不良資產(chǎn)。AMC成立之初，主要承擔(dān)政策性任務(wù)，即管理處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)。2004年，財政部明確AMC可以從事商業(yè)化收購，這標(biāo)志著不良資產(chǎn)收購處置從政策性向商業(yè)性過渡。

　　二是從銀行不良信貸資產(chǎn)拓展到金融機構(gòu)不良資產(chǎn)。2005年11月，《不良金融資產(chǎn)處置盡職指引》明確規(guī)定，不良金融資產(chǎn)指銀行業(yè)金融機構(gòu)和金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營中形成、通過購買或其他方式取得的不良信貸資產(chǎn)和非信貸資產(chǎn)。2012年1月，《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》中將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的范圍擴大至金融機構(gòu)。

　　三是從金融機構(gòu)不良資產(chǎn)擴展到非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)。2010年6月，信達公司完成股份制改造，允許其試點收購非金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)。2015年6月，《金融資產(chǎn)管理公司開展非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》明確規(guī)定，AMC可以收購處置非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)，包括債權(quán)、股權(quán)和實物資產(chǎn)等。

　　二、新時代不良資產(chǎn)的內(nèi)涵

　　黨的十九大報告提出，中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。在經(jīng)濟金融領(lǐng)域，不平衡不充分矛盾的一個重要表現(xiàn)就是不良資產(chǎn)的累積，導(dǎo)致金融風(fēng)險加劇。因此，需要根據(jù)新時代基本矛盾及經(jīng)濟金融運行狀況，準(zhǔn)確把握不良資產(chǎn)的新內(nèi)涵，界定不良資產(chǎn)的本質(zhì)特征。

　　一是存量性。存量性指不良資產(chǎn)必須是已經(jīng)存在的資產(chǎn)，是權(quán)利明確的資產(chǎn)。從社會融資總量視角看，不良資產(chǎn)是存量資產(chǎn)，其交易不會增加社會融資總量。AMC通過“盤活存量”，提升資產(chǎn)的配置效率和使用效率，可以優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，直接服務(wù)實體經(jīng)濟。“盤活存量”正是AMC區(qū)別于其他金融機構(gòu)的獨特功能。

　　二是非正常。指不良資產(chǎn)在安全性、流動性和盈利性方面是有問題的。從安全性看，不良資產(chǎn)不能按約定或預(yù)期實現(xiàn)未來經(jīng)濟利益；從流動性看，不良資產(chǎn)是指出現(xiàn)流動性困難或者快速變現(xiàn)將產(chǎn)生較大損失的資產(chǎn)；從盈利性看，不良資產(chǎn)是指低效資產(chǎn)或者收益不能抵償成本的資產(chǎn)。

　　三是非標(biāo)準(zhǔn)。不良資產(chǎn)交易的標(biāo)的，如信貸資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等都不是在銀行間市場和證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)和股權(quán)性資產(chǎn)，是典型的非標(biāo)資產(chǎn)。

　　四是規(guī)制性。不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、收購處置標(biāo)準(zhǔn)都有明確的監(jiān)管要求。不良資產(chǎn)作為特殊的金融產(chǎn)品，是受監(jiān)管的金融牌照業(yè)務(wù)，具有極強的規(guī)制性。

　　五是次品性。不良資產(chǎn)交易賣方比買方掌握更多的資產(chǎn)質(zhì)量信息，是典型的次品市場。買方較難進行價值判斷而不愿出高價，因此賣方的信息披露和買方的盡職調(diào)查就非常重要。

　　六是周期性。受宏觀經(jīng)濟周期波動和企業(yè)經(jīng)營生命周期等因素影響，不良資產(chǎn)具有明顯的周期性，即不良資產(chǎn)的數(shù)量與經(jīng)濟周期成逆向變動關(guān)系。這就要求AMC必須進行逆周期運作，在經(jīng)濟下行期收購不良資產(chǎn)，并實施不良資產(chǎn)重整，等待經(jīng)濟上行期價值修復(fù)時，處置不良資產(chǎn)。

三、新時代不良資產(chǎn)的外延

　　界定不良資產(chǎn)的內(nèi)涵后，需要按照這些新特征研究分析不良資產(chǎn)的量及其范圍，也就是不良資產(chǎn)的外延。從當(dāng)前我國經(jīng)濟金融面臨的困難和問題出發(fā)，不良資產(chǎn)的外延應(yīng)著眼于金融風(fēng)險化解和對問題實體企業(yè)的救助，可從以下方面拓展。

　　一是在資產(chǎn)形態(tài)上，從不良債權(quán)向股權(quán)、物權(quán)等多形態(tài)拓展。目前要繼續(xù)加大金融和非金融不良債權(quán)資產(chǎn)的收購處置，大力拓展以市場化債轉(zhuǎn)股為主的股權(quán)資產(chǎn)的收購處置，并積極開拓物權(quán)資產(chǎn)的收購處置。

　　二是在市場供給上，從信貸市場向多市場領(lǐng)域拓展。商業(yè)銀行不良貸款余額已連續(xù)18個季度呈上升趨勢，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額延續(xù)上升態(tài)勢，傳統(tǒng)金融及非金融不良資產(chǎn)仍將持續(xù)增加。隨著資產(chǎn)管理統(tǒng)一規(guī)制的頒布與實施，資產(chǎn)管理市場的不良資產(chǎn)將逐步暴露；債券市場的違約債會呈上升趨勢；從股權(quán)市場看，市場化債轉(zhuǎn)股不斷推進，上市公司中的ST股權(quán)、新三板股權(quán)、私募股權(quán)基金持有的股權(quán)快速增長，將是待開拓的藍海；房地產(chǎn)市場、機器設(shè)備等不良物權(quán)市場的收購處置仍是待開發(fā)的新市場。

　　三是在市場參與主體上，從四大AMC為主向多層次參與者拓展。四大AMC是不良資產(chǎn)最重要的參與者，地方AMC已設(shè)立60家，銀行系金融資產(chǎn)投資公司已成立5家，其他類型的投資者不斷涌入市場，法律、評估、拍賣等中介機構(gòu)也都積極參與不良資產(chǎn)服務(wù)市場。

　　四是在交易方式上，從批量交易向基金、合作、證券化等多種方式拓展。由于次品市場嚴重的信息不對稱問題，需要在批量交易之外拓展新的方式，如基金模式、合資公司、合作處置、不良資產(chǎn)證券化、委托代理等。

　　五是在處置方式上，從傳統(tǒng)處置向以并購重組為核心的綜合處置拓展。傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方式主要包括債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組和訴訟手段等。在新經(jīng)濟形勢下，不良資產(chǎn)處置將以并購重組為核心，綜合運用債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、追加投資等多元化手段，實現(xiàn)價值的深度挖掘和提升。

　　六是在債務(wù)主體上，從不良資產(chǎn)向問題項目及問題企業(yè)拓展。傳統(tǒng)上，將不良資產(chǎn)限定為資產(chǎn)負債表項下的資產(chǎn)。但事實上，項目運作、企業(yè)經(jīng)營是一個整體，這就需要將不良資產(chǎn)延伸到問題項目和問題企業(yè)。

　　七是在業(yè)務(wù)屬性上，從資產(chǎn)經(jīng)營向資產(chǎn)服務(wù)拓展，一般將不良資產(chǎn)作為產(chǎn)品，或者業(yè)務(wù)品種。AMC已經(jīng)擁有不良資產(chǎn)經(jīng)營處置的專有技術(shù)和核心能力。應(yīng)向市場提供不良資產(chǎn)受托處置、問題金融機構(gòu)托管和清算、不良資產(chǎn)解決方案、問題企業(yè)救助等不良資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　八是在經(jīng)營區(qū)域上，從國內(nèi)市場向國際市場拓展。隨著“一帶一路”倡議的推進，我國境外企業(yè)資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)，也需要專業(yè)的不良資產(chǎn)處置服務(wù)。

　　防范和化解金融風(fēng)險是2018年金融工作的重中之重，盤活存量不良資產(chǎn)是化解金融風(fēng)險的重要抓手，因此，準(zhǔn)確把握不良資產(chǎn)的新特征，就是防范和化解金融風(fēng)險的基礎(chǔ)性工作。依據(jù)新時代對化解金融風(fēng)險工作的要求，把握不良資產(chǎn)的新內(nèi)涵及新外延，可以為不良資產(chǎn)市場發(fā)展奠定新的基礎(chǔ)，為AMC的發(fā)展指明方向，為不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管提供框架，從而推進不良資產(chǎn)市場的健康發(fā)展，為防范和化解金融風(fēng)險提供更好的服務(wù)。

（來源：金融時報）