
一、基本要領
1.對比閱讀
財務報表只有通過對比式閱讀才有意義,通常情況下要橫比三家(同行或競爭對手,上市公司),縱比三年才能得出相對科學的結論。
2.捕捉靈魂
報表各項目的數值是皮肉,結構是筋骨,趨勢是靈魂。結構比數值重要,趨勢比結構重要。
3.掌握分寸
各種會計原則都有天然的局限,不能迷信或局限于報表分析,不妄下結論。
二、一般流程
1.結構分析
首先,檢查報表自身的各種勾稽關系,不再贅述。
其次,做報表結構的橫向對比,找出與同行之間的重大差異并分析原因。通過比較重要的指標是毛利率、費用率、凈資產收益率、∑經營活動現金流/∑銷售收入、銷售收入/固定資產、銷售收入/存貨、流動資產/非流動資產、存貨/固定資產、負債/總資產……等等。不必拘泥于教科書上的那些經典指標,甚至可根據行業情況自創更復雜的計算公式,一切奧妙存在乎于心。
結構差異找到之后,首先要從競爭力、產品細分、商業模式、規模、地域等方面進行推理,那么所有財務分析都沒有意義。
2.趨勢分析
趨勢分析有兩個主要內容:資產、收入。
資產的增加主要分析是來源于負債還是權益(盈利或股東投入),此外還要重點分析各資產科目的比例變化,這往往體現了商業模式的轉變。
收入的增加主要分析是來源于合并范圍擴大還是自我產能擴張,重點要關注毛利率和市場占有率的變化。總體來說,在毛利率基本穩定的前提下市場占有率逐步增大才是最可靠最有持續性的情形,除此之外都要詳細分析。
當然,利潤的增加也要仔細分析,特別要綜合資產與收入的增長情況做邏輯推理。但利潤這個東西太復雜,要深入理解權責發生制的缺陷與漏洞之后辯證看待。
企業的價值在于發展趨勢,需要深入揣摩、熟能生巧。發展趨勢與行業緊密相關,不能就事論事,僅憑報表妄下結論。
3.風險分析
財務風險歸根結底是償債能力弱化,這是本質。償債能力分析不是幾個資產負債表科目之間的比率那么簡單,需要結合資產與收入增長趨勢、凈現金流量、歷史成本及謹慎性原則對凈資產的低估、權責發生制影響以及資產變現能力等因素做綜合分析。而通常報表所反映出來的信息有限,需要找更多的證據。
4.可靠性分析
最后一步最難,往往不能完全基于報表數據。一個企業的核心價值或者說賺錢的根源是什么,是企業家個體能力、團隊能力、資源占有、特許經營、地緣優勢,還是成本控制、技術優勢、規模優勢,或者并購整合能力、資產增值等等?
找準了企業的核心價值,才能進一步驗證報表信息的可靠性。一般說來,越大越成熟的企業其報表數據越可靠,而小微或新創企業表外重要因素太多,其報表可靠性越低。
三、幾點個人體會
1.報表是經過層層加工后的產物,尤其在復雜合并之后。因此,報表數據不可不信,但不可依賴或拘泥。
2.弄懂行業與商業模式才能合理分析報表數據,只有純財務知識難成大器。
3.貨幣計量有時是個障眼法,產量銷量、單價、各種耗能等的真實數量往往更重要,許多假數據由此擊破。
4.歷史成本、權責發生制、謹慎性等都暗藏漏洞,可能成為利潤調節的利器,要多讀反面案例。
5.報表分析是個日積月累的活兒,需要在大腦中多裝幾套正確的結構。
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