目前，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行期，金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模龐大，所以盡快處置不良資產(chǎn)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)的首要目標(biāo)，那么為了推進(jìn)金融不良資產(chǎn)的收購(gòu)和處置工作，我們來(lái)分析金融不良資產(chǎn)交易模式，并進(jìn)行深入研究。

金融不良資產(chǎn)交易模式主要包括通道式、買斷式和結(jié)構(gòu)化三種。

通道式交易模式

通道式交易模式在收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)形成的不良資產(chǎn)前已經(jīng)確定了后期的資產(chǎn)管理、經(jīng)營(yíng)和處置方式，并以此來(lái)確定主要交易結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)。通常在意向投資者承諾收購(gòu)底價(jià)的前提下，資產(chǎn)管理公司按照意向投資者的指定報(bào)價(jià)參與競(jìng)購(gòu)，并承諾在無(wú)其他競(jìng)購(gòu)者時(shí)以其承諾價(jià)進(jìn)行受讓的業(yè)務(wù)。

買斷式交易模式

買斷式是以盡職調(diào)查時(shí)掌握的資產(chǎn)線索為主要依據(jù)進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)并確定收購(gòu)價(jià)格，在資產(chǎn)收購(gòu)后，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分類管理、經(jīng)營(yíng)和重組，以實(shí)現(xiàn)收益或資產(chǎn)增值的業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移、自行承擔(dān)。

結(jié)構(gòu)化交易模式

結(jié)構(gòu)化交易模式指收購(gòu)不良資產(chǎn)前已經(jīng)明確將委托第三方或原出讓方以受讓方名義并按照相關(guān)法律法規(guī)和財(cái)政部、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理、經(jīng)營(yíng)和重組的業(yè)務(wù)，受讓方在約定的時(shí)間內(nèi)完成處置目標(biāo)并按照約定的方式收取委托費(fèi)用，及收購(gòu)并委托清收業(yè)務(wù)。

目前，金融機(jī)構(gòu)所選擇的交易模式主要是買斷式和結(jié)構(gòu)化。一般情況下，國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)更愿意采取買斷式交易模式，一次性將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)受讓方。

其出發(fā)點(diǎn)基于：

國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)計(jì)提充足的風(fēng)險(xiǎn)撥備，可以彌補(bǔ)因處置不良資產(chǎn)造成的損失；

國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)在貸款審批上比較嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)控制較好，同時(shí)大量的貸款投放于國(guó)家支持的行業(yè)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的不良貸款相對(duì)較少。

而地方金融機(jī)構(gòu)更愿意采取結(jié)構(gòu)化交易模式，先債權(quán)轉(zhuǎn)讓后保底清收。其出發(fā)點(diǎn)基于：

大部分貸款抵押物足值，債權(quán)可以清收，金融機(jī)構(gòu)僅需要時(shí)間換取空間，處置抵押物或?qū)鶆?wù)企業(yè)進(jìn)行重組，確保貸款人的利益；

地方金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展過(guò)程中，相互爭(zhēng)奪客戶，為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和資產(chǎn)規(guī)模，弱化了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)客戶經(jīng)理利用信息不對(duì)稱，出現(xiàn)了道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致相對(duì)較高的不良資產(chǎn)，而金融機(jī)構(gòu)高管不愿意暴露貸款損失，出于對(duì)自己考核和晉升的考慮，更愿意采取結(jié)構(gòu)化交易模式，先債權(quán)轉(zhuǎn)讓后保底清收或回購(gòu)，解決不良資產(chǎn)的出表問(wèn)題；

結(jié)構(gòu)化交易模式通常按照1:1原則收購(gòu)不良資產(chǎn)，對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)而言，采取該種模式不良資產(chǎn)被視為正常資產(chǎn)，覆蓋了不良資產(chǎn)。同時(shí)，在資產(chǎn)處置過(guò)程中，簡(jiǎn)化了審批流程，無(wú)需報(bào)董事會(huì)、股東大會(huì)審議，縮小決策半徑，提升了工作效率；

由于未來(lái)的不確定性，及不良債權(quán)資產(chǎn)變現(xiàn)難度，通常買斷式的債權(quán)收購(gòu)價(jià)格是債權(quán)金額的2-3折，債權(quán)處置產(chǎn)生的損失比較大，地方金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有充足的風(fēng)險(xiǎn)撥備可以彌補(bǔ)；

采取結(jié)構(gòu)化交易模式可以降低或保持地方金融機(jī)構(gòu)不良貸款率，維護(hù)其公眾形象。特別是對(duì)已上市的金融機(jī)構(gòu)顯得至關(guān)重要，不良債權(quán)處置事項(xiàng)屬于重大事項(xiàng)，需要信息披露，將給投資者傳遞負(fù)面信號(hào)，可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，市值蒸發(fā)。

不良資產(chǎn)處置收益分析

資管公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，即資產(chǎn)包估價(jià)能力，提出合理競(jìng)標(biāo)價(jià)與銀管合作方案。

資產(chǎn)處置能力，主要體現(xiàn)在與法院、債務(wù)人及拍賣行的溝通能力。

融資能力，主要體現(xiàn)在合理的融資方案。

可能很多人不知道資管公司不良資產(chǎn)處置的盈利模式與收益情況，為了讓大家有個(gè)初步概念，假設(shè)舉一個(gè)案例，分析一下資產(chǎn)處置收益情況，讓大家心里有個(gè)譜。

假設(shè)銀行有個(gè)不良資產(chǎn)包準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)總額20億元，有抵押物（由銀行負(fù)責(zé)真實(shí)性）現(xiàn)值估價(jià)20億元，其中有信用、擔(dān)保貸款6億元。銀行與資管公司或討價(jià)還價(jià)，或多家資管公司報(bào)單競(jìng)價(jià)，最終打五折轉(zhuǎn)讓，采用買斷分成方案，資管公司收益超過(guò)10%以上部分五五分成（或其他不同的分成比例），銀行拿一半資管拿一半。

資管公司成立一只10億額度的不良資產(chǎn)處置專項(xiàng)分級(jí)（1,2,7）基金，資管公司出資1個(gè)億作為劣后級(jí)，銀行高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)資金或信托公司出資2個(gè)億（年利率12%）作為中間夾層級(jí)，銀行普通理財(cái)資金或應(yīng)收款項(xiàng)類投資出資7個(gè)億（年利率6%）作為優(yōu)先級(jí)，受讓上述銀行（20億）資產(chǎn)包。銀行出表，回收不良資產(chǎn)處置現(xiàn)金若干（取決于銀行這一資產(chǎn)包壞賬損失準(zhǔn)備計(jì)提比例）。在這個(gè)資產(chǎn)包中，資管公司本金出資1億元，負(fù)債9億元，利息成本0.66億元。

經(jīng)過(guò)資管公司一番卓有成效的努力，收回信用、擔(dān)保貸款2億元（33%）現(xiàn)金；抵押資產(chǎn)通過(guò)訴訟確權(quán)、拍賣公司一拍、兩拍、三拍收回現(xiàn)金10億元，合計(jì)回收現(xiàn)金12億元，資產(chǎn)包剩下2個(gè)億“疑難雜癥”資產(chǎn)難以處理，打1.5折轉(zhuǎn)讓給其他資管公司，收回現(xiàn)金三千萬(wàn)（由于信息不對(duì)稱現(xiàn)象的客觀存在，在甲看來(lái)很難處置的資產(chǎn)，在乙看來(lái)也許輕而易舉，所以，乙可能賺大錢）。這個(gè)資產(chǎn)包處置完畢，時(shí)間一年，總計(jì)回收現(xiàn)金12.30億元。

按協(xié)議兩者分成，資管公司應(yīng)得現(xiàn)金11億元（本金加10%）；剩下1.30億元超額收益（12.30-11.00），銀行得其中50%的0.65億元（1.30*0.5），資管公司得其中50%的0.65億元，資管公司合計(jì)收入現(xiàn)金11.65億元。

資管公司支付優(yōu)先級(jí)本息7.42億元，其中0.42億元是利息；支付夾層級(jí)本息2.24億元，其中0.24億元是利息；資管公司獲得收入1.99億元，資管公司出資成本1億元，獲得收益0.99億元，成本毛利率99%。在這里，資管公司的其他處置成本主要是人力費(fèi)用成本，占比很小。

以上這個(gè)不良資產(chǎn)處置過(guò)程，優(yōu)秀的處置人才可以在半年左右的時(shí)間內(nèi)完成，收益率還可以提高；假如資管公司采用定金方式進(jìn)行買斷分成，那么收益率還可以提高；假如這是個(gè)直接買斷不分成的資產(chǎn)包，那么收益率也將更高。當(dāng)然，假如兩年還沒(méi)有完成處置回收，那么就會(huì)形成資管公司自己的不良資產(chǎn)包。

所以說(shuō)，在不良資產(chǎn)處置這個(gè)行業(yè)，專業(yè)人才是第一要素或者說(shuō)第一生產(chǎn)力。就以東方成安舉例來(lái)說(shuō)，作為不良資產(chǎn)證券化的先行者，東方成安擁有在訴訟、執(zhí)行、調(diào)查等專業(yè)領(lǐng)域極具經(jīng)驗(yàn)的處置團(tuán)隊(duì)，并建立了完善、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)的資產(chǎn)篩選和風(fēng)控審查體系。這是一支由原法官、原檢察官、律師、拍賣師組成的不良資產(chǎn)處置團(tuán)隊(duì)，為項(xiàng)目中所涉及到的不良金融資產(chǎn)管理、處置提供全方位服務(wù)，力求控制處置風(fēng)險(xiǎn)，提高處置效率，從標(biāo)的資產(chǎn)來(lái)源、資產(chǎn)處置等根本問(wèn)題上，將不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，以完成對(duì)四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)處置及重組。

不良資產(chǎn)處置行業(yè)，充分體現(xiàn)“時(shí)間就是金錢”加速度特征：處置速度越快，處置費(fèi)用、成本越低，現(xiàn)金回收率越高，越得客戶青睞，購(gòu)買資產(chǎn)包價(jià)格越低，處置收益越高，進(jìn)入良性循環(huán)環(huán)境，形成品牌效應(yīng)。