一、可轉(zhuǎn)換債券的概念

可轉(zhuǎn)換債券又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指可以轉(zhuǎn)換成普-通股的證券，它賦予持有者按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換成公司股票的選擇權(quán)。在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前，債券持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。

二、可轉(zhuǎn)換債券的特點：就是債券持有人在一定條件下可將債券轉(zhuǎn)換為股票。因此可轉(zhuǎn)換債券可看作是普-通債券加上一個相關(guān)的選擇權(quán)。由于可轉(zhuǎn)換債券附有普-通債券所沒有轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券的利率一般遠低于普-通公司債券的利率。對投資者來說，投資可轉(zhuǎn)換債券即可以享受債券的相對安生性，又可以分享股票價格上漲的利益，因此愿意接受相對較低的利率。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點：

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點：1、籌資成本較低。可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價格轉(zhuǎn)換為公司股票的好處，故而其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券或普-通債券的利率，降低了公司的籌資成本。此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普-通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了公司的籌資成本。

2、便于籌集資金。可轉(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利息;另一方面，又向其提供了進行債權(quán)投資或股權(quán)投資的選擇權(quán)，對投資者具有一定的吸引力，有利于債券的發(fā)行，便于資金的籌集。

3、有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。由于可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格一般要高于其發(fā)行時的公司股票價格，因此在發(fā)行新股或配股時機不佳時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實現(xiàn)較高價位的股權(quán)投資。事實上，一些公司正是認為當前其股票價格太低，為避免直接發(fā)行新股而遭受損失，才通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券變相發(fā)行普-通股的。這樣，一來不至于因為直接發(fā)行新股而進一步降低公司股票市價;二來因為可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期較長，即使在將來轉(zhuǎn)換為股票時，對公司股價的影響也較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股票。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于其發(fā)行時的股票價格，轉(zhuǎn)換成的股票股數(shù)會較少，相對而言就降低了因為增發(fā)股票對公司每股收益的稀釋度。

4、減少籌資中的利益沖突。由于日后會有相當一部分投資者將其持有可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普-通股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會太多地增加公司的償債壓力，所以其它債權(quán)人對此的反對較少，受其它債務(wù)的限制性約束較少。同時，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有較大的利益趨同性，而沖突較少。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點：1、股價上揚風(fēng)險。雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于其發(fā)行時的股票價格，但如果轉(zhuǎn)換時股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權(quán)籌資額。

2、財務(wù)風(fēng)險。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司業(yè)績不佳，股價長期低迷，或雖然公司業(yè)績尚可，但股價隨大盤下跌，持有者沒有如期轉(zhuǎn)換普-通股，則會增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財務(wù)風(fēng)險。特別是在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會更明顯。

3、喪失低息優(yōu)勢可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普-通股后，其原有的低利息優(yōu)勢不復(fù)存在，公司將要承擔(dān)較高的普-通股成本，從而可能導(dǎo)致公司的綜合資本成本上升。

三、可轉(zhuǎn)換債券的要素

1、基準股票。基準股票又稱標的股票，是可轉(zhuǎn)換債券的標的物。可轉(zhuǎn)換債券對股票的可轉(zhuǎn)換性，實際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)。它的標的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。可轉(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有其它公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票。

2、票面利率。可轉(zhuǎn)換債券的票面利率是指可轉(zhuǎn)換公司債券票面載明的利率，通常低于普-通債券的利率。

轉(zhuǎn)換價格，又稱轉(zhuǎn)股價格，是將債券轉(zhuǎn)換為股票時股票的每股價格。即轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普-通股每股所支付的實際價格。

3、轉(zhuǎn)換價格=公司債券票面價值/轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換價格的確定與認股權(quán)行使價格類似，一般比可轉(zhuǎn)換債券出售時的股票市價高出20%—30%。具體價格要根據(jù)企業(yè)使用可轉(zhuǎn)換債券的原因和各種背景資料而定。

4、轉(zhuǎn)換比率是指一份債券可以轉(zhuǎn)換成多少股股份。即債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普-通股股數(shù)。

可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：

轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格=股票數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)

5、轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

6、贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權(quán)在預(yù)定的期限內(nèi)按事先約定的條件買回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期、贖回期、贖回價格、贖回條件。

7、回售條款。回售條款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價格在一定時期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達到一定幅度時，債券持有者可以根據(jù)規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司。回售條款具體包括回售時間、回售價格等內(nèi)容。

關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價格的計算如下例所示：

某公司2004年初發(fā)行每張票面價值為1000元的債券。規(guī)定20年內(nèi)的任何時間，公司債券持有者可用每一債券調(diào)換成20股普-通股。要求計算該債券的轉(zhuǎn)換價格。

轉(zhuǎn)換比率為20，轉(zhuǎn)換價格=公司債券票面價值/轉(zhuǎn)換比率=1000/20=50(元)

某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每張面值為1000元，若該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為40元。則每張債券能夠轉(zhuǎn)換為股票的股數(shù)即轉(zhuǎn)換比率為債券面值/轉(zhuǎn)換價格=1000/40=25，也就是每張債券能轉(zhuǎn)換成25張股票。

四、可轉(zhuǎn)換債券的投資決策

1、投資時機選擇。較好的投資時機一般包括：新的經(jīng)濟增長周期起動時;利率下調(diào)時;行業(yè)景氣回升時;轉(zhuǎn)換價調(diào)整時。

投資對象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)是選擇可轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。

2、套利機會。可轉(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉(zhuǎn)股獲得收益;或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價值與實際價值差異套利。

與債券相比，可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險較小。但也應(yīng)該考慮如下風(fēng)險：股價波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、公司信用風(fēng)險、公司經(jīng)營風(fēng)險、強制轉(zhuǎn)換風(fēng)險

五、可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價值

可轉(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性，對投資者來說是"有本金保證的股票"。可轉(zhuǎn)換公司債券對投資者具有強大的市場吸引力，其有利之處在于：

1.可轉(zhuǎn)換公司債券使投資者獲得最低收益權(quán)。

可轉(zhuǎn)換公司債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當它失去轉(zhuǎn)換意義后，作為一種低息債券，它仍然會有固定的利息收入;這時投資者以債權(quán)人的身份，可以獲得固定的本金與利息收益。如果實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，則會獲得出售普-通股的收入或獲得股息收入。可轉(zhuǎn)換公司債券對投資者具有"上不封頂，下可保底"的優(yōu)點，當股價上漲時，投資者可將債券轉(zhuǎn)為股票，享受股價上漲帶來的盈利;當股價下跌時，則可不實施轉(zhuǎn)換而享受每年的固定利息收入，待期滿時償還本金。

2.可轉(zhuǎn)換公司債券當期收益較普-通股紅利高。

投資者在持有可轉(zhuǎn)換公司債券期間，可以取得定期的利息收入，通常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券當期收益較普-通股紅利高，如果不是這樣，可轉(zhuǎn)換公司債券將很快被轉(zhuǎn)換成股票。

3.可轉(zhuǎn)換公司債券比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)。

可轉(zhuǎn)換公司債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普-通公司債券、長期負債(銀行貸款)等具有同等追索權(quán)利，但排在一般公司債券之后，同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股和普-通股相比，可得到優(yōu)先清償?shù)牡匚弧?/p>

六、可轉(zhuǎn)換公司債券的會計核算

我國發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券采取記名式無紙化發(fā)行方式。企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在“應(yīng)付債券”科目下設(shè)置“可轉(zhuǎn)換公司債券”明細科目核算。企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當在初始確認時將其包含的負債成份和權(quán)益成份進行分拆，將負債成份確認為應(yīng)付債券，將權(quán)益成份確認為資本公積。在進行分拆時，應(yīng)當先對負債成份的未來現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，確定負債成份的初始確認金額，再按發(fā)行價格總額扣除負債成份初始確認金額后的金額確定權(quán)益成份的初始確認金額。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)生的交易費用，應(yīng)當在負債成份和權(quán)益成份之間按照各自的相對公允價值進行分攤。企業(yè)應(yīng)按實際收到的款項，借記“銀行存款”等科目，按可轉(zhuǎn)換公司債券包含的負債成份面值，貸記“應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(面值)”科目，按權(quán)益成份的公允價值，貸記“資本公積-其它資本公積”科目，按借貸雙方之間的差額，借記或貸記“應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)”科目。

例如，甲公司經(jīng)批準于2007年1月1日按面值發(fā)行5年期一次還本、按年付息的可轉(zhuǎn)換公司債券200000000元，款項已收存銀行，債券票面年利率為6%，債券發(fā)行一年后可轉(zhuǎn)換成普-通股股票，初始轉(zhuǎn)股價為每股10元，股票面值為每股1元。債券持有人若在當期付息前轉(zhuǎn)換股票的，應(yīng)按債券面值和應(yīng)計利息之和除以轉(zhuǎn)股價，計算轉(zhuǎn)換的股份數(shù)。假定2008年1月1日債券持有人將持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)換為普-通股股票，甲公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時二級市場上與之類似的沒有附帶轉(zhuǎn)換權(quán)的債券市場利率為9%。甲公司的賬務(wù)處理如下：

(1)2007年1月1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時：

借：銀行存款200000000

應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)23343600

貸：應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(面值)200000000

資本公積-其它資本公積23343600

可轉(zhuǎn)換公司債券負債成份的公允價值為：

200000000*0.6499+200000000*6%*3.8897=176656400(元)

可轉(zhuǎn)換公司債券權(quán)益成份的公允價值為：

200000000-176656400=23343600(元)

2003年12月31日確認利息費用時

借：財務(wù)費用1589907

貸：應(yīng)付利息–可轉(zhuǎn)換公司債券利息12000000

應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)3899076

2008年1月1日債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(假定利息尚未支付)

轉(zhuǎn)換的股份數(shù)為：

(200000000+12000000)/10=21200000(股)

借：公司債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(面值)200000000

應(yīng)付利息-可轉(zhuǎn)換公司債券利息12000000

資本公積-其它資本公積23343600

貸：股本21200000

應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)19444524

資本公積-股本溢價194699076

企業(yè)發(fā)行附有贖回選擇權(quán)的可轉(zhuǎn)換公司債券，其在贖回日可能支付的利息補償金，即債券約定贖回期屆滿日應(yīng)當支付的利息減去應(yīng)付債券票面利息的差額，應(yīng)當在債券發(fā)行日至債券約定贖回屆滿日期間計提應(yīng)付利息，計提的應(yīng)付利息，分別計入相關(guān)資產(chǎn)成本或財務(wù)費用。

七、可轉(zhuǎn)換公司債券對每股收益的稀釋性

可轉(zhuǎn)換公司債券是目前我國企業(yè)發(fā)行的潛在普-通股的一種，要謹慎判斷潛在普-通股是否對每股收益具有稀釋性。判斷的標準是看其對持續(xù)經(jīng)營每股收益的影響。也就是說假定潛在普-通股當期轉(zhuǎn)換為普-通股，如果會減少持續(xù)經(jīng)營每股收益或增加持續(xù)經(jīng)營每股虧損。就表明具有稀釋性。

具體的方法是：首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換公司債券在當期期初(或發(fā)行日)即已轉(zhuǎn)換成普-通股，從而一方面增加了發(fā)行在外的普-通股股數(shù)，另一方面節(jié)約了公司債券的利息費用，增加了歸屬于普-通股股東的當期凈利潤。然后用增加的凈利潤除以增加的普-通股股數(shù)，得出增量股的每股收益，與原來的每股收益比較。如果增量股的每股收益小于原每股收益，則說明該可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。應(yīng)當計入稀釋每股收益的計算中。

計算稀釋每股收益時，以基本每股收益為基礎(chǔ)，分子的調(diào)整項目為當期已確認為費用的利息等的稅后影響額;分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當期期初(或發(fā)行日)轉(zhuǎn)換為普-通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

某上市公司2007年歸屬于普-通股股東的凈利潤為38200萬元，期初發(fā)行在外普-通股股數(shù)20000萬股，年內(nèi)普-通股股數(shù)未發(fā)生變化。2007年1月1日，公司按面值發(fā)行60000萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券，債券每張面值100元，票面固定年利率為2%，利息自發(fā)行之日起每年支付一次，即每年12月31日為付息日。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后12個月以后即可轉(zhuǎn)換為公司股票，即轉(zhuǎn)股期為發(fā)行12月后至債券到期日止的期間。轉(zhuǎn)股價格為每股10元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為10股面值為1元的普-通股。債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅率為25%。假設(shè)不具備轉(zhuǎn)換權(quán)的的類似債券的市場利率為3%，公司在對該批可轉(zhuǎn)換公司債券初始確認時，根據(jù)有關(guān)規(guī)定將負債和權(quán)益成份進行了分拆。2007年度每股收益計算如下：

基本每股收益：38200/20000=1.91(元/股)

每年支付利息=60000*2%=1200(萬元)

負債成份的公允價值=1200/(1+3%)+1200/(1+3%)2+61200/(1+3%)3=58302.83(萬元)

權(quán)益成份的公允價值=60000-58302.83=1697.17(萬元)

假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的凈利潤=58302.83*3%*(1-25%)=1311.81(萬元)

假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的普-通股股數(shù)=60000/10=6000(萬股)

增量股的每股收益=1311.81/6000=0.22(元/股)

增量股的每股收益小于稀釋每股收益，可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。

稀釋每股收益=(38200+1311.81)/20000+6000)=1.52(元/股)。

讓我們更多地認識可轉(zhuǎn)換債券，加強對于可轉(zhuǎn)換公司債券的初始確認、計量和財務(wù)報告的研究，做好財務(wù)管理工作。