多數(shù)債券分析師表示，下半年貨幣市場利率仍有上行空間。深圳一位貨幣基金經理表示將繼續(xù)縮短持倉合久期，謹慎保持較高的流動性，伴隨下半年大盤股回歸加速，交易所回購利率將有所上升，從而推高貨幣市場基金的收益率。

央票發(fā)行將逐漸減少

根據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月30日，51只貨幣市場基金的平均年化收益率為2.677%，高于銀行半年定期存款稅后利率2.48%。

“央票在公開市場上對沖流動性的作用正在被替代。”深圳的一位貨幣基金經理向記者表示，央票的發(fā)行規(guī)模在縮小，預計特別國債有望在9月份開始發(fā)行，央票的發(fā)行量可能還會進一步縮小。

央票一直是貨幣市場基金資產配置中的主要投資品種，有的貨幣市場基金規(guī)定央票的最高投資比例可達95%。在基金資產凈值中，央票通常占比最大，根據(jù)匯添富貨幣市場基金的二季報顯示，其央票的成本占資產凈值達到了70.75%。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年三季度共有8462億元央票到期，而9月份到期量最大，有4500多億元;8月份到期較少，將有1700億左右央票到期。“8月15日開始上調0.5個百分點的存款準備金率正好可以凍結這些到期的資金。”這位基金經理表示，央行的意圖似乎在淡化公開市場操作中用央票對沖流動性的方法。“8月份央票的發(fā)行量不會過大。9月份到期央票較多，4500多億的到期資金有望通過1.55萬億特別國債來對沖。”

雷曼兄弟亞洲區(qū)經濟學家孫*春也向記者表示，由于國家外匯投資公司已經啟動，央行可能更傾向于9月或10月通過正式啟動1.55萬億特別國債來回收流動性。

貨幣基金縮短持倉期限

“現(xiàn)在大部分貨幣基金的持倉期限都比較短，幾乎都在100天以下。”一家近期收益率較高的貨幣市場基金經理向記者表示，“對待三季度我們比較謹慎，不會主動增倉。”他表示會保持一定的流動性。

剛剛公布的基金二季報也顯示，部分貨幣市場基金從二季度開始就逐步縮短持倉合久期。**貨幣的二季報顯示其持倉期為75天左右，其中提高了短期央票、金融債及回購的配置比例。

近期由于資金面寬松，小盤股的密集發(fā)行沒有對回購利率產生過大的影響，交易所7天回購利率穩(wěn)中有跌。多數(shù)基金經理表示，下半年H股、紅籌股的陸續(xù)回歸上市將使回購利率面臨波動，在大盤股發(fā)行前，回購利率會不斷升高，而貨幣市場基金的收益也將水漲船高。