在國家多個行業的產業規劃中，都提到了對股權投資基金的鼓勵和認可，作為直接融資的重要手段，未來幾年，股權投資無疑面臨著巨大成長空間。

一、私募股權基金的組織形式

私募股權基金有三種常見的組織形式，依次為公司型、合伙型以及契約型。

1、公司型

公司制包括有限責任公司和股份有限公司兩種形式，對于股權投資基金組織而言主要是有限責任制。投資人作為股東直接參與投資，以其出資額為限，對公司債務承擔有限責任。

基金管理人可以是股東，也可以是外部人，實踐中通常是股東大會選出董事、監事，再由董事、監事投票委托專門的投資管理公司作為基金管理人。管理人收取資金管理費與效益激勵費。這種基金股份的出售一般都委托專門的銷售公司來進行。

2、有限合伙型

基金的投資人作為有限合伙人參與投資，以其認繳的出資額為限對PE組織的債務承擔責任。普通合伙人通常是基金管理者，有時也雇傭外部人管理基金。在實務中，通常管理人與普通合伙人兩者合一。

有限合伙通常有固定的存續期間（一般為10年），到期后，除全體投資人一致同意延長期限外，合伙企業必須清算，并將獲利分配給投資人。有限合伙人在將資金交給普通合伙人后，除了在合同上所訂立的條件外，完全無法干涉普通合伙人的行為，普通合伙人享有充分的管理權。

目前，國內實行有限合伙制的比較多。有限合伙制比較適合“以人為本”的企業，它們做事比較低調，管理人對企業的負債要承擔無限連帶責任，因而會注重防范風險，不愿意激進。

3、契約型

契約型基金目前在國內并無官方定義，有一種說法認為，契約型基金又稱為單位信托基金，指專門的基金管理公司作為委托人通過與受托人（投資人）簽訂“信托契約”的形式發行受益憑證—— “ 基金單位持有證”來募集社會上的閑散資金，用以從事投資活動的金融產品。

通常認為， 契約型基金的主要法律關系是信托關系，即指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為（ 《信托法》第二條） 。

我國《證券投資基金法》（ 以下簡稱《基金法》）所稱的“證券投資基金”即全部為契約型基金，受《基金法》的約束和監管，同時受《證券法》和《信托法》的約束。

新修訂的《基金法》將非公開募集證券投資基金正式納入監管范圍，為私募管理人募集契約型基金提供了明確的法律依據。

《私募監管辦法》明確規定私募投資基金可以以契約型設立，為未來設立契約型的私募股權投資基金提供了法律基礎，但契約型的私募股權投資基金目前仍存在工商登記困難和稅收政策不明確的法律風險。

二、不同組織形式對應的管理類型

組織形式

管理類型

備注

契約型基金

受托管理

顧問管理

不適用合同指引。管理人首只備案基金不得以投資顧問的形式。

合伙型基金

受托管理（內部管理人）

受托管理（外部管理人）

公司型基金

受托管理

自我管理

管理人本身即為基金產品

（根據中基協備案系統基金產品填表說明整理）

三、不同組織形式的比較與選擇

A、公司型

1、主體資格：具備獨立法律人格的企業法人?？梢韵蜚y行申請貸款或為被投資企業提供擔保，股東以其出資額為限承擔投資損失，具有破產風險隔離機制。

2、優勢：具有資合性，股權轉讓及人員變動不會給基金帶來直接的影響，穩定性高；法律制度完善、組織架構完備，有效保護投資者利益。

3、劣勢：基金管理人可以作為受托投資顧問的方式控制公司的管理權，但公司的最高權力機構為股東會，作為基金份額持有人的股東仍能夠左右決策，從而對管理人的決策造成影響，不利于基金進行有效的投資決策。此外，公司型基金的運營管理應遵循《公司法》，而《公司法》對于公司的約束更為明確、具體，從而減少了公司自行管理的靈活性，《公司法》對公司對外投資有一定的約束，會造成資金的限制，延長決策時間，降低基金收益率。

4、稅收：稅收問題可謂是公司型投資基金的一大缺點——雙重納稅。一為公司就其取得的投資收益繳納25%企業所得稅，二為作為股東的基金份額持有人基于公司的盈利取得的紅利繳納20%的個人所得稅?；疬\營成本增加，投資人利潤空間縮減。這里需注意的是，創投基金因受到國家政府的扶持會有一定的稅收優惠。

B、合伙型

1、主體資格：國際上多采用有限合伙制，其屬于非法人，但仍可以合伙企業的名義申請貸款或提供擔保。

2、GP（普通合伙人）與LP（有限合伙人）：有限合伙中的LP為主要的基金份額持有人，其出資額會占到全部出資的八成以上，LP以其認繳的出資額為限對基金債務承擔有限責任。GP由基金管理人擔任，LP通常希望基金管理人在與他們共享利益的同時也共擔風險，以防范道德風險，因此GP往往出資不少于1%，并對外代表基金開展經營活動，對債務承擔無限連帶責任。

3、收益分配模式：基金管理人的收益主要來源于三個方面：一是直接投資收益；二是管理費（一般為1%~2.5%）；三是管理分紅，通?？梢赃_到利潤的20%，也可按照階梯形式計提分紅。LP的收益完全來源于投資收益。但在收益分配順序上，LP優先于GP。

4、優勢：

1）所有權和管理權相互分離：LP具有資金優勢但可能缺乏專業知識及經驗等，但能保證基金的規模，掌握財產權；管理人欠缺資金但是具有專業能力，掌握管理權。

2）有限合伙型基金具有有效的激勵機制和約束機制，能夠確?；鹩行н\作實現利益最大化。GP作為基金管理人，位于利益分配的最末端，只有利用其專業知識賺取超額預期利潤才可以提取管理分紅，但同時GP也對基金進行了少量的出資，也需要對投資的失敗承擔無限連帶責任。因此，這種安排能夠有效避免管理人為了追求高額利潤而做出過于冒險激進的投資決策，防范道德風險。

3）融資結構靈活：通過合伙協議約定，合伙人在基金選好投資項目需要投資時才把資金交給基金管理人，可以最大限度發揮基金的時間效益；此外，LP能夠較為自由地轉讓其持有的基金份額，其他合伙人不享有優先受讓權。

4）分配及組織機制自由：可以針對同一基金下不同項目設置不同的投資人，項目獨立核算；也可以針對同一個項目設置不同優先級的投資人。合伙基金層面，合伙人可隨時分配收益，并可對分配范圍、數額做約定，若采用公司制，則需在基金整體盈利情況下，方可對股東分配。

5、劣勢：所提供的投資者權利相比于公司型基金弱化，且有限合伙制可對資金的繳付時間及比例自由約定，如后續資金不能及時繳付，則基金不能正常營運的風險高于公司制。

6、稅收：避免雙重納稅。合伙企業不具有法人資格，不屬于納稅主體，對于基金取得收益僅在合伙人層面納稅。

C、契約型

1、主體資格：契約型基金不具備獨立的法律資格，無法以基金的名義進行借貸或為他人提供擔保。

基金管理人作為委托人可以代持其對于被投資企業的股權，可以以自己的名義申請過橋貸款或者為被投資企業進行擔保，但同時承擔相應的債務。

2、優勢：

1）契約型基金不是法律實體僅僅是財產流動的通道，可以有效的避免雙重稅負，其所得課稅由受益人直接承擔，降低稅收成本。且，從交易成本考慮，契約型基金因無需注冊專門組織實體，因而不需要大量獨占性不動產、動產及人員投入，運營成本低廉。

2）信托財產具有相對獨立性，基金的投資管理和運行不受委托人和受益人的干預。

3）就集合信托來講，不同委托人之間沒有相互關系，個別委托人的變化不會影響基金的存續。因此，可以通過信托契約的專門約定實現投資人的靈活退出和進入。

3、劣勢：

1）IPO退出障礙：證監會要求在IPO過程中須清理擬上市公司的信托股東，因會導致股權不明晰。

2）流動性差：信托合同不屬于標準化契約，其轉讓手續復雜，在二級市場上流通性差。

3）道德風險：信托制投資基金的運作實際上并不由信托公司進行，而是由投資人另行委托的基金管理人運營和管理，但對于其又沒有有效的約束機制，會面臨一定的道德風險。

從中基協備案的私募類產品組織形式分類來看，證券投資基金多采用契約型，股權與創投類青睞于合伙型，而公司型選用的較少。

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文章轉載自顧紅玲