整個不良資產領域是比較寬泛的，有以下7類：

1、傳統不良資產就是所謂的金融不良債權，是金融機構放出去的貸款還不上了、違約的、逾期的呆壞賬，這個是傳統不良資產的概念。現在也包括非現金不良債權，就是非金融機構，比如像信托、財富管理公司，放出去的貸款收不回來的，都是屬于不良債權，這個是第一個投資領域，叫不良債權包。

2、單項債權比如，信托公司、資管公司、銀行等給一個項目融資6億，然后債務人還不上了，你打折收購信托公司或銀行的單一債權，這也是一個投資領域。

3、困境房地產項目和房地產公司這個較廣泛，包括爛尾樓，也有還沒有爛尾但處于困境中的，例如沒錢停工的；還有一種更復雜，可能處于債權債務糾紛中、很多訴訟中、被查封中，甚至債務人已經監獄里去的都有，這些比較復雜的房地產項目，我們叫困境房地產項目。

4、困境企業很多上市公司或非上市公司處于財務困境中，可能需要破產，重整和重組，重新改善運營、債務或者分拆資產，對這類企業的并購重組也是很大的機會。

5、特殊機會融資比如有些公司其實基本面非常好，但是突然間缺錢特別厲害，這種情況下給它做一筆救助貸款，或者過橋貸款，幫這個企業恢復流動性，它可能很快就解決這些困難了。

6、違約債券市場包括上市公司發的債券逾期違約了，債券價格超跌帶來的投資、并購重組的機會。比如長城資產重組ST超日獲得10倍回報率的案例。

7、因為特殊事件導致公司的股價錯殺及超跌,包括去年P2P金融公司LendingClub股價被做空了80%；德意志銀行因為美國罰單的事情股價下調很多；以及嘉能可，去年因為某些特殊事件觸發，導致公司可能基本面沒有變化，但是股價嚴重超跌，被嚴重低估，這都是屬于困境或者不良狀態，屬于泛特殊機會領域的投資機會。

不良資產的風險

特殊機會投資（國內稱為不良資產投資）在整個另類投資領域的各種投資策略里面，總體上屬于中等偏上的收益但風險偏低的的投資類別。

 數據顯示，在西方成熟市場特殊機會投資標準差（Standard Deviation）也就是風險系數、收益波動率是最低的，回報率屬于中等的，基本上在16%-18%之間。

 對比其他另類投資領域，如：PE可能可以做到20%；對沖基金是收益波動比較大的高收益高風險策略；VC總體來說是風險最大，但是收益也是最高的。

 為什么說特殊機會投資風險偏低呢？最主要的一個核心邏輯就是買的便宜。比如輝山乳業，股價沒有跌掉80%的之前，覺得它是一個好公司去買；和它跌掉80%以后再去買，哪種風險更大？這個叫“富貴險中求”，所有世界上最偉大的投資人都是在最慘的時候抄底成功的，不管是李嘉誠還是巴菲特。當然投資人會害怕也無可厚非，它里面當然隱藏了很多風險，一個公司的股票從10元跌倒5元的時候肯定有很多負面消息或者看起來很多風險的事件。因為有風險、有麻煩，有各種負面因素，它才會賣的那么便宜！

 在北京上海這樣的地方，一棟高大上的大樓賣出去，凈租金回報率可能在3%，但因為有亂七八糟的負面因素，比如經營狀況很差、債權債務很復雜、有很多訴訟、爛尾停工等困境因素，才可能便宜價格買得到、才能以10%的租金回報率價格買到。風險跟收益是成正比的，區別就在于作為投資機構怎么去界定和判斷風險的問題、能否解決這些麻煩的問題。

 很多投資者因為對風險不熟悉和無法解決，導致他覺得這個標的風險特別大，就算再便宜也不敢下手，而對我們來說，我們判斷風險的最重要的標準就是它的價值跟它的價格中間是不是有很大的偏差。

 如果它是一個特別好的標的物，價值在10元，但已經漲到15元了，那我覺得風險就是很大，隨時有可能會跌；但如果它現在只有5元，那我覺得它就是沒有風險的標的物。所有的風險都可以在利潤中慢慢解決，一個不良資產，不管有關系、訴訟、債權債務糾紛，如果有足夠厚的利潤的話，就可以用豐厚的利潤+專業的解決問題的技能來慢慢解決大部分的風險；但如果沒有足夠厚的利潤的話，就可能會因為利潤不夠而無法滿足所有利益方的要求，從而無法解決風險。所以不良資產投資的核心判斷就是在那么多風險面前，價格與價值究竟背離的有多大？值得不值得承擔風險去投資？價格跟價值背離的越多，比如遠遠低于價值那么風險越小，反之越大。所以我們要向巴菲特學習價值投資，用“價值投資”的理念去理解和投資不良資產。

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