不良資產，行話叫做：“甲之蜜糖，乙之砒霜”。新華社的說法是：《不良資產處置，錯放的財富孕育新藍海》。

對于銀行而言，不良資產是包袱和拖累，不良資產桎梏了手腳，使銀行難以落實發展；而對于不良資產投資者而言，不良資產巨大的利潤空間，無比誘人，令無數投資者前赴后繼參與其中。在當下，宏觀經濟呈L型筑底走勢的背景下，許多領域的發展都迎來了瓶頸、甚至挑戰，而不良資產，被譽為逆周期的最佳投資，正蒸蒸日上，蓬勃發展。

那么，如果要參與不良資產投資，抓住時代的機遇，分一杯羹，你要明確下面三個問題：

一

不良資產投資的盈利模式又有哪些？

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折扣收益

在銀行貸過款的就知道，現在銀行貸款的最大特點就是抵押充分，抵押物多為房屋、土地、林權等;抵押率一般在30%-70%之間，50%居多;并且銀行的信用高，不良資產的產生與處置都比較規范，整體質量較好。

對于處置公司來說，收回來的主要是債權或抵押物。對于債權方來說，這筆債權我兩折買回來了，我去跟債務人談判，你全額還不起，那你就還五成吧，還了五成那我就給你解除債務關系。這樣債務人少還了一半的錢，賺了；資產管理公司兩成的成本買回來，收回來五成，賺了三成。

對于抵押物來說，可以采取以上類似的做法，還錢之后解除抵押，又或者申請法院查封了之后公開拍賣，拍賣所得減去收購不良資產的成本就是賺的。

02

資產增值

有些資產包包含的有價證券、固定資產等都有著較大的價值增值的空間，這部分資產在市場趨勢向上的周期中，為公司創造了可觀的增值收益。

不良資產投資理念其實可以簡單粗暴的概況為：一個通過量變到質變，低買高賣，逆周期的過程。在經濟下行時，大量低價收購，隨著經濟好轉，其中一些好的資產開始增值溢價，轉手賣掉。

03

整合收益

這個就是綜合運用資產重組、再注資、引入第三方、債務的折扣變現、債務更新、債權置換、債權轉股權、將上述兩種或兩種以上方式的組合構成更為復雜的混合債務重組方式。必要的時候，對資產以及附屬經營團隊進行整合，來提升其持有資產的經營效率和價值。

二

不良資產利潤豐厚，銀行為什么不處置？

可以肯定的一點就是，其實銀行也非常想處置這些不良資產。因為銀行深知，所謂不良資產，只是具有到期不能履約、變現可能性的資產，到期不能履約并不是說它沒有價值，也不代表債務方在熬過最困難周期之后沒有流動性和變現能力。之所以賤賣，主要基于以下幾點：

01

盈利模式限制

眾所周知，銀行最主要的盈利方式是賺取利差。因此需要大量的現金進行周轉，而不良資產則會占用銀行的專項準備金，按照央行規定，對不良資產提取的專項準備金比例為：次級25%、可疑50%、損失100%。因此，持有不良資產，就減少了銀行手里的現金流，將付出更高的流動成本，得不償失。

02

時間限制

財政部印發的《銀行抵債資產管理辦法》(財金[005]53號)規定，銀行抵債類資產的處置周期不動產、股權為兩年，動產為一年。因此，如果銀行自行處置，時間成本上，銀行也耗不起。

03

形象設定限制

銀行非常注重自身形象的維護，直接追債討要欠款，不利于銀行的安全形象，同時銀行也缺乏專業的相關人員，對于很多債務的追索，銀行很難采取法律訴訟等強硬措施。

綜上所訴，對于不良資產處置，基于綜合因素考慮，并不是銀行想處置就能處置的了的，將不良資產交予有精力、人力和經驗的專業資產管理公司，成為銀行尋求快速回籠資金的不二之選。

三

不良資產發展現狀如何？

近日，中國東方發布《2019中國金融不良資產市場調查報告》(以下簡稱《調查報告》)，預計未來不良資產市場或仍將慣性增長。由于不良資產參與主體逐步增多，市場競爭日趨激烈。

01

供給慣性增長

《調查報告》認為，隨著貸款總量持續增長和供給側結構性改革的深化，金融嚴監管下，銀行不良資產剝離和表外資產回表壓力會越來越大，同時考慮到城商行和農商行的改制重組，商業銀行不良貸款仍將保持慣性增長態勢，從而為金融資產管理公司提供充足的不良資產供給。

有業內人士表示，從一季度我國宏觀經濟形勢向好來看，我國商業銀行不良貸款率雖然難以大幅攀升，但仍將保持穩定增長，問題依舊嚴峻。

《調查報告》認為，信托、證券、基金公司等的類信貸業務面臨較大的流動性風險，潛在不良資產仍將持續增加。

業內人士提出，去年股權大比例質押、私募基金違約等風險事件的爆發，也反映出非銀行金融機構不良資產供給增加的態勢。這一類違約風險處置難度更大。

從上述銀行業不從事不良資產的原因，可以推斷，隨著不良資產體量越來越大，未來銀行承受的壓力也不斷加大，不良資產放出利潤空間也就更為可觀。

02

市場火爆，多方主體參與

面對兩萬億元規模的不良資產市場，各方主體紛紛參與其中，逐步形成了錯位競爭的市場格局。

隨著政策松綁，行業準入逐步放開，新興的市場主體紛紛跑步入場，不良資產市場體系逐步完善。

從政策性不良資產處置而來的四大金融資產管理公司(AMC)，在監管要求下，回歸不良資產主業的力度加大，如今在不良資產市場仍占據優勢。

《調查報告》提到，最新統計數據顯示，2018年四大AMC不良債權招標規模占73.28%，遠超地方AMC和其他買方主體。從受讓方類型看，四大AMC購入債權規模占50.75%，同樣遠超地方AMC和其他類型的買方主體。

此外，外資投資機構進入國內市場意愿上升。民營非持牌機構紛紛入場，但尚處于發展初期。不良資產交易平臺不斷涌現，比如線上司法拍賣平臺及地方產權交易所、金融資產交易中心、特殊資產互聯網平臺等。律師事務所、評估公司等不良資產市場服務商逐步增多，形成了較為完善的不良資產產業鏈。其中民營機構私募基金表現較為搶眼，一方面擁有較強的資金募集能力，另一方面具有投行視野，再加上法律方面的專業支持，往往會在不良資產處置過程中交出喜人答卷。

總體而言，不良資產處置市場參與主體增多，各方既有合作也有競爭，市場競爭激烈程度上升。在經歷了不理性收包的市場洗禮之后，當前市場競爭更為有序

來源 | 星瑪資產